边际看海外：自有品牌突破前夜的边际同样重要1）欧美日宠物成熟市场增速较低且稳定，关注市场边际增量机会。据Euromonitor 统计，美国、西欧、日本宠物食品市场未来5 年内CAGR 分别为5.29%/5.51%/2.58%，美国、西欧百年市场仍有5%以上增速，但已较为平稳。当前阶段更应关注欧洲市场地缘政治危机缓解后的触底反弹机会以及来自印度尼西亚市场和俄罗斯新兴市场增长机会。2）疫后宠物展会、客户洽谈、验场等活动陆续正常开展，宠物食品出口有望在Q2 季度恢复。随着疫情的结束，宠物食品企业和海外客户的沟通加强，订单获取能力增强，从出口前瞻指数来看，PMI 新出口订单指数和波罗的海干散货指数快速反弹也可预知出口正在逐步好转，企业自1、2 月获取的订单有望在Q2 季度体现。
动能看国内：国内市场尚处于快速发展阶段，为必争之地1）行业快速发展，培育增长新动能。2022 年我国城镇宠物消费规模为2706亿元，近十年复合增长率达23.16%，行业正处于快速增长阶段。猫粮规模在2020 年首次超过狗粮，成为市场增长的新动能；犬猫单宠消费额连续四年正增长，为行业发展注入新动力。2）对比海外成熟市场，集中度仍较低。据欧睿数据，我国2021 年企业和品牌CR5 分别为17.4%和12.6%，相较于美国的70.6%、25.5%和日本的63.5%、36.6%而言，均处于较低水平。美国对我国发展具有终局借鉴意义，长期驱动力可概括为品牌高端化与集中度持续提升；日本宠食市场是国产品牌突破海外品牌限制的典型案例，可为我国宠食企业发展作为中期发展参照。
从品牌、产品、产能、行业标准四个层面看国产品牌的高度1）品牌认可度：国产品牌蒸蒸日上，崛起正当时。市占率前十中，国产品牌已占5 席；天猫双11、618 活动中，麦富迪更是连续两年占据第一。据《中国宠物行业白皮书》，宠物食品消费痛点中“可信赖的国产品牌少”降幅最高，2021 年同比下降4.8 个pct，信赖度大幅提高，国产品牌替代进行时。
2）产品研发及生产能力：头部企业注重研发能力，已储备有国际水平的宠食生产设备及技术。中宠、佩蒂以及乖宝研发中心均十分完善，围绕新品研发、产品检测、动物营养等方面全方位布局。当前均已储备多项国际化宠物食品生产技术，且头部企业凭借资金优势，采购顶尖设备，为其产品高端化之路打下基础。3）产能布局：头部企业瞄准主粮市场，加速产能布局。
2022 年宠物主粮市场占据宠物食品市场份额近七成，是国内外宠物食品企业重点争夺的领域。当前以中宠、佩蒂、乖宝为代表的企业纷纷加速主粮产能布局，中宠、佩蒂主粮产能长期规划分别达21.8 万吨、12 万吨，乖宝在当前主粮产能12.62 万吨基础上拟募投5.85 万吨主粮产能。投产后，国产品牌市占率将进一步提高。4）关注新国标进程：国标有待细化，新国标出台后有望提升行业整体质量水平。头部国产主粮质量不逊于海外品牌，宣传时以其符合国际标准为卖点之一，主要系现行本土宠粮标准缺乏体系，消费者信任度低。农业农村部2 月17 日发布的《挤压膨化固态宠物（犬、猫）饲料生产质量控制技术规范》为行业标准化工作下好“先手棋”，宠物食品行业标准化工作将在2023 年进一步推进，预计新国标出台将为国产品牌品质背书，加速淘汰行业低端产能。
投资建议：行业当前正处于出口环境优化与头部企业品牌快速突围交点，头部企业业绩有望实现高增长。短期来看，国内头部宠物食品企业当前海外业务占比仍较高，疫情管控政策优化带来的出口环境优化有望带动企业海外营收在Q2 季度迎来快速增长；长期来看，头部企业聚焦国内主粮，品牌力逐步增强，预计在建产能将于未来3-5 年左右逐步释放，有望为自身国内业务发展注入强大的增长动力，驱动宠物食品企业国内业务飞速发展，为公司业绩增长创造新的增长空间。推荐平台型龙头天元宠物，重点关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；关注待上市的国产品牌引领者乖宝宠物。
风半岛电子险提示：汇率波动，原材料价格大幅波动，外贸摩擦加剧，产能建设不及预期，品牌和渠道建设不及预期。