中宠股份(002891)公司信息更新报告：国内市场延续高增 海内外产能并举推进
国内市场延续高增，海外产能并举推进，维持“买入”评级公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收32.48 亿元（+12.72%），归母净利润1.06 亿元（-8.38%）；销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+24.53%/+11.47%/-38.15%/+5.02%。2023Q1 实现营收7.06 亿元（-11.00%），归母净利润亿元0.16 亿元（-33.06%），主要系出口海外订单回落所致。基于海外客户库存调整期较长，预计公司出口业务相对承压，我们下调2023-2024 年预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.79（2.12）/2.60（3.01）/3.30 亿元，EPS 分别为0.61/0.88/1.12 元，当前股价对应PE 分别为38.4/26.4/20.8 倍。2023 年公司国内外产能将相继投产，营收增速稳健，维持“买入”评级。
美国宠物市场蓬勃发展，出口业务有望回归常速据APPA 数据，2022 年美国宠物市场行业总销售额超1368 亿美元（+10.8%），宠物食品占比最高达581 亿美元（+16.2%）。鉴于海外市场发展势头良好，公司计划扩大海外零食产能，以不超过6000 万美元投建美国第二工厂，规划产能1.2万吨，助力公司巩固海外成熟市场行业地位。2022 年公司境外收入23.46 亿元（+7%），增速同比下滑，随着海外客户库存调整到位，出口订单有望回归常速。
国内外主粮产能多线推进，品牌体系日趋完善报告期内公司国内市场实现收入9.0 亿元（+30.5%），聚焦主粮、聚焦国内战略下，公司发行可转债募资7.69 亿元用于建设6 万吨干粮、4 万吨湿粮及2000 吨冻干项目，为公司进一步拓展国内市场份额打下良好基础，预计2023 年末投放形成的干/湿粮产能储备将分别推进至7 万吨及5 万吨。品牌方面，Wanpy、ZEAL、领先三大自主品牌维持高速增长，2022 年双十一期间Wanpy、ZEAL 品牌均登榜天猫零食细分品类前5。Wanpy 及领先旗下产品均已覆盖犬/猫干湿粮食及零食品类，ZEAL 有望借助推出干粮产品进一步抬升品牌利润中枢。半岛电子