信达证券股份有限公司刘嘉仁,王越,涂佳妮近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《三季度报告点评：三季报略超预期，β +α驱动业绩稳定高增长》，本报告对乖宝宠物给出评级，当前股价为41.68元。
事件：乖宝宠物发布三季报，自有品牌带动业绩高增长： 1） 2023 年前三季度公司实现营收 31.12 亿元，同比增加 25.11%，实现归母净利润 3.14 亿元，同比增加 44.99%，扣非后归母净利润 3.12 亿元，同比增加 47.48%； 2） 23Q3 实现营收10.47 亿元，同比增加 30.73%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增加 36.84%，扣非 1.08 亿元，同比增加 40.44%，毛利率 38.84%，同比增加 4.21pct，净利率10.33%，同比增加 0.39pct。
β与α共振，公司自有品牌保持高速增长： 23Q3 公司自有品牌稳定高增长，占比进一步提升， 在国内宠物食品行业高景气背景下，公司凭借产品、品牌、渠道的全面优势成功打造本土头部品牌麦富迪， 我们认为， 公司自有品牌有望随供给端产能爬坡、需求端持续提升而持续贡献核心业绩增量。
代工业务稳健，预计回归增长通道： 公司代工业务发展稳定，上半年受海外客户消化库存影响，宠物行业代工出口业务整体下行，同时考虑到 22Q3 基数较低， 23Q3 海外订单预计逐步恢复增长通道。
收入结构持续改善，盈利能力进一步优化： 23Q3 实现毛利率 38.84%，同比增加4.21pct，高毛利自有品牌&主粮产品持续拉动公司毛利率提升;销售费率 16.59%，同比减少 0.22pct，品牌力持续打造，费率稳中有降；管理费率 7.47%，同比增加 2.04pct，同比增长主要来源于职工薪酬及服务费等费用增加；研发费率1.86%，同比减少 0.35pct，财务费率-0.32%，同比增加 1.24pct，实现净利率10.33%，同比增加 0.39pct；
投资建议： 我国宠物食品行业正值高速发展、渠道变革、市场竞争格局快速变化的重要时期，同时具备对抗经济周期的属性，我们看好本土品牌凭借自身优势突围，乖宝宠物厚积薄发验证其品牌运营能力，有望在β与α共振之下维持业绩高增长。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.85、 4.93、 6.16 亿元，对应 2023 年 10 月 25 日估值分别为 43、 34、 27 倍。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.65。
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