半岛电子他山之石：宠物赛道口红效应明显，具有穿越周期的能力。宠物赛道具有两大特点：1）在经济稳定向好阶段，其与GDP之前存在同增关系,对于成熟国家，宠物行业增长与GDP增长基本保持一致，对于高速发展的国家，宠物行业增长基本是GDP增长的2倍以上；2）在经济表现较弱阶段，其与GDP 增长存在反向背离关系，这一点从2020年的美国、英国、日本、韩国、巴西等均有体现。因此我们认为宠物赛道具备明显的口红效应，是具备较强的穿越周期能力的赛道。这是由于在经济较为低迷的时候，消费者对精神寄托的需求提升，包括对酒、宠物、口红等需求都有所增加。另一方面，宠物具有独特性，常见的猫、狗宠物的寿命都在10岁以上，因此对他们的投入具有可持续性，将他们的消费结构拆分，包括必选消费宠物食品、宠物医疗等，和可选消费宠物服饰等，因此在GDP表现较弱阶段，高占比的宠物食品和宠物医疗能提供市场规模的刚性支撑，而在GDP表现较好阶段，宠物可选品提升将进一步激发行业活力。
我国宠物赛道量价双增动能明显，市场规模扩容可期。1）量增：人口结构转型，渗透率提升。从养宠情绪来看，消费者养宠热情较高，截止2022年我国宠物数量为1.17亿只，同增3.74%，其中猫/狗分别为6536/5119万只，同比+12.57%/-5.71%；我国2021年家庭养宠渗透率约为18%，与成熟国家相比，渗透率仍有2-4倍的差距；人口结构转型，老龄化和独居趋势导致的孤独感，是养宠量增的核心动力，且当前养宠人群各年龄段渗透率均较低，提升空间明显。2）价增：养宠向爱宠过渡，宠均消费提升。养宠理念从养宠向爱宠转变，宠物在家庭中的地位逐渐拟人化，情感需求注入带来价增逻辑顺畅；相同的特性使得宠物消费可以对标母婴市场，参考近年来母婴家庭人均ARPU的增长，我们认为宠均支出也有正向的增长动能；测算2021年我国平均宠均支出为2216元，相较于美国2020年宠均支出1035美元来看，增长空间充足。
市场规模测算：预计2026年宠物行业市场规模达到3962亿元。1）量：
预计2026年养宠总人数达到8776万人，5年CAGR为5.10%。2）拆分养猫和养狗群体：预计2026年养猫、养狗人群占比分别为60%、40%。3）价：
预计2023-2026年狗均支出年均增长6%，猫均支出年均增长4%。4）人均养宠：预计未来5年人均养宠数量不变。综合来看，我们预计2026年宠物猫市场达到2106亿元，5年CAGR14.71%，宠物犬市场达到1856亿元，5年CAGR5.35%，宠物市场规模达到3962亿元，5年CAGR9.73%。