乖宝宠物为国内宠物食品龙头企业，旗下品牌麦富迪2022 年市占率排名第二，仅次于皇家，从一众国产宠物食品品牌中脱颖而出。我们认为，乖宝的成功离不开其不断创新迭代的产品力和渠道的精细化运营能力。产品上凭借性价比和优质配料产品力领先，同时不断进行创新迭代，占领中低端市场并逐步向高端延伸，构建多元化的品牌矩阵。渠道上紧抓线上电商爆发的机遇，精细化运营能力突出，稳步提升线上直营占比，敏锐捕捉新兴渠道趋势，开创宠物行业泛娱乐营销先河，在营销多样性和创新性上引领宠物食品行业。我们看好公司未来发展，重点推荐。
从行业格局来看，由于流量分散化和融资金额锐减，行业进入洗牌期。当前外资超高端品牌崛起，国产品牌已在中端价格带站稳脚跟，但同质化竞争激烈，乖宝旗下品牌麦富迪在线上多品类表现突出。鉴于宠物食品行业当前动态竞争格局，我们认为产品不断创新迭代、具备构建品牌矩阵能力的宠物食品品牌，有望从产品力、精细化渠道运营能力、品类升级等方面加速突围。
宠物食品的产品力可拆解为配料和配方两部分，优质配料是宠物食品产品力的决定性因素，高品质的配方是产品溢价的来源，宠物食品配料追求高肉量、鲜品质、少添加。我们详细对比了宠物食品五大品类的产品参数指标，狗主粮和狗零食上麦富迪凭借“高肉量+性价比”产品力优势突出，在关注产品品质的19-21 年市占率迅速提升，占据了中低端市场；猫粮上麦富迪由于发力较晚，低端及中端猫粮产品的配料及成分上并未占据绝对优势，但2018 年打造了全新高端猫粮系列“弗列加特”，重点发力高肉量猫主粮，崛起势头正猛。在保证自身产品力领先的同时，乖宝凭借敏锐的市场嗅觉不断进行产品迭代，狗主粮以爆款产品双拼粮概念为主线，不断从原料、工艺、配方、概念上进行升级；猫主粮则主要围绕蛋白含量、优质原料不断高端化。
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乖宝抓住了线上渠道爆发的机遇，精细化运营能力突出，营销多样性和创新性上引领宠物食品行业。乖宝在发力国内市场之初即制定了All in 线上的策略，首先，开创了宠物行业泛娱乐营销的先河，从戏剧影视到明星综艺强化与年轻人的链接，帮助品牌获得流量与高关注度。此后，对于线上的渠道和流量精细化运作，在传统电商渠道不断压缩经销占比，提高官方旗舰店占比，稳定价格大盘；在新渠道方面敏锐且积极，配合直播、小红书种草等新型品牌营销方式扩大品牌影响力，费用转化效率领先。2022 年是抖音渠道在宠物食品类目起量的第一年，增速极高，凭借自身强大的精细化渠道运营能力，麦富迪在抖音2022 年营收超2.2 亿元，位居类目第一。
产品力难验或导致宠物食品品牌格局难以高度集中，宠物食品公司难以依靠单品牌持续成长，搭建多品牌矩阵成为宠物食品龙头企业的共性解法。乖宝宠物通过麦富迪品牌的成功证明了其拥有较强的单品牌运营能力，品牌矩阵与品类布局符合未来国内宠物食品产品高端化与多元化的变迁方向，长期看点在于其品牌矩阵运营能力的兑现，并借此实现较高的公司市占率水平。
1、国内宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2、原材料价格波动的风险；3、贸易摩擦风险。