近期路演感受大家对于下半年宏观预期依然理性甚至悲观，但从本周公布的收入、社零等数据看都在改善，促进民营经济政策也有望推动企业信心修复。基本面看预计板块Q2业绩平稳落地，6月最悲观的时候已经平稳度过。随着暑期到来、升学宴等密集开展，以及下半年中秋国庆旺季到来，大众消费依然有较强的引领作用，商务消费也有望随着政策推动企稳回升。投资策略上，白酒继续推荐高端战略性配置位置（
渠道调研周周鲜：飞天批价环周上涨，五粮液老窖维持稳定。散瓶飞天批价2730元，环周上涨10元，整箱飞天批价2930元，环周上涨10元。五粮液批价维持960元。国窖批价维持895元。
珍酒李渡：品牌底蕴深厚，打造酱酒精细化运作标杆。好赛道+强团队，有望精耕细作品牌突围，入通或迎催化，维持“强烈推荐”。
绝味食品：拟使用2-3亿元，回购公司股份。公司发布公告，拟使用资金总额为不低于2亿元(含)且不超过3亿元(含)回购公司股份，回购价格不超过50元/股。
H&H国际控股：收入双位数增长，高端Swisse Plus+表现优异。公司发布上半年营运数据，收入同比双位数增长。成人营养及护理用品分部双位数增长，高端Swisse Plus+在中国区占比提升。
劲仔食品：披露员工持股计划，规模不超过53万股。公司披露2023年员工持股计划(草案)，2023/2024年度合并营业收入、净利润增长率均不低于20%/44%，达解除限售系数0.8，若均不低于25%/56%，达解除限售系数1.0。
华润怡宝：22年营收利润双位数增长，饮料同比高增。公司公告，2022年营收、净利双位数增长，包装饮用水营收同比增长10.1%，饮料营收同比增长37.3%，利润总额同比增长14.1%。
投资建议：消费有望好转，加配核心龙头。近期路演感受大家对于下半年宏观经济和消费复苏的预期依然理性甚至悲观，但从本周公布的餐饮、收入等数据都在改善，此外民营经济相关政策发布也有望推动企业信心修复，长期问题短期化或存在阶段性纠偏。基本面看预计板块Q2业绩平稳落地，高端酒进度快于去年同期，区域龙头领跑，次高端表观增速尚可，食品板块延续温和复苏，成本回落盈利改善，最悲观的时候已经平稳度过。随着暑期到来，升学宴等密集开展，以及下半年中秋国庆旺季到来，大众消费依然有较强的引领作用，商务消费也有望随着政策推动开始企稳回升。投资策略上，我们认为短期反弹推手仍然是预期纠偏，短期反弹以前期超跌为宜，如超跌的二线次高端。中长期思考，今年消费基本面体现出明显的“第一品牌”属性，品牌表现较为分化，中长期建议把握细分龙头。另外消费分级带来的下沉市场机会仍值得关注。标的上，白酒继续推荐高端战略性配置位置（五粮液、山西汾酒、贵州茅台），弹性品种加推有望突围二梯队品牌的珍酒李渡；继续推荐战略坚定、执行力强的古井贡酒，推荐发展动能充分的老白干酒。食品继续推荐新渠道放量的高成长标的甘源食品，管理有望改善赋能的中炬高新，加推港股保健品业务被低估的H&H国际控股、有望触底反弹的高股息龙头中国飞鹤，关注低预期低估值的白马龙头伊利股份、洽洽食品。
茅台：散瓶飞天批价2730元，环周上涨10元，整箱飞天批价2930元，环周上涨10元。
珍酒李渡：品牌底蕴深厚，打造酱酒精细化运作标杆。我们近期来到珍酒调研，并与管理层进行了交流。珍酒品牌历史悠久底蕴深厚，是中国酒业“壹号工程”，有着“1234”品牌故事。市场上，围绕“6+8+n”进行根据地市场建设，多层级品鉴会体系助力资源打通。渠道上，逆势扩张销售队伍，严格保障经销商质量，张弛有度。产能上，25年规划5万吨产能，跻身行业第一梯队，有效支撑百亿目标。预计2023-2025年经调整净利润16.2亿、21.7亿、29.1亿，同比+35%、34%、34%，目前对应23年14X PE，目标市值300亿，目标价10.1港元，当前股价对应30%空间，后续入通有望迎来催化，维持“强烈推荐”评级。
绝味食品：拟使用2-3亿元，回购公司股份。公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，拟使用资金总额为不低于2亿元(含)且不超过3亿元(含)回购公司股份，回购价格不超过50元/股，此次回购的目的是减少公司注册资本，本次回购的资金全部来源于公司自有资金。
H&H国际控股：收入双位数增长，高端Swisse Plus+表现优异。公司发布上半年营运数据，收入同比实现双位数增长。其中成人营养及护理用品分部实现双位数的可观增长，高端Swisse Plus+系列的收入在中国实现高单位数占比，新推出的Swisse软糖系列在澳洲取得高双位数的收入增长；婴幼儿营养及护理用品分部低单位数下滑，其中婴幼儿配方奶粉双位数下滑，但环比一季度收窄，婴幼儿益生菌及营养补充品的收入高双位数增长；宠物营养及护理用品双位数增长，北美及中国内地市场均增长强劲，Zesty Paws正式确立其品类领导地位，成为美国宠物营养补充品中排名第一的品牌。
劲仔食品：披露员工持股计划，规模不超过53万股。公司披露2023年员工持股计划(草案)，持股计划总人数不超过14人(不含预留份额)，其中监事为1人。股票规模为不超过53万股，其中，39.6万股用于首次参与本员工持股计划的员工，剩余13.4万股作为预留份额在本员工持股计划规定时间内转让。本次员工持股计划受让公司回购股份(含预留部分)的价格为5.96元/股。本持股计划以2023年至2024年两个会计年度为业绩考核年度：以2022年度为基准年，2023/2024年度合并营业收入、净利润增长率均不低于20%/44%，达解除限售系数0.8，若均不低于25%/56%，达解除限售系数1.0。
华润怡宝：22年营收利润双位数增长，饮料同比高增。公司发布《2022年可持续发展报告》显示，2022年营收、净利双位数增长，包装饮用水营收同比增长10.1%，饮料营收同比增长37.3%，利润总额同比增长14.1%。收入连续5年位列中国饮料行业前六，包装水行业市场份额稳居前二，饮料产量位居行业前三。
半岛电子
宏观层面存在预期差，政策推手下消费有望好转。近期路演感受大家对于下半年宏观经济和消费复苏的预期依然理性甚至悲观，但从本周公布的宏观数据看，6月份社零餐饮收入、粮油食品类以及烟酒类两年复合增速环比都有改善，Q2居民收入也在加速改善，为下半年消费支出蓄力。此外，《国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的发布也有望推动企业信心修复。
Q2平稳落地，6月压力测试已过，看好板块反弹。Q2市场预期经历下调后，目前普遍不高，基本面看预计板块Q2业绩平稳落地，高端酒进度快于去年同期，区域龙头领跑，次高端表观增速尚可，食品板块延续温和复苏，成本回落盈利改善。考虑去年高基数影响，6月是基本面压制点，渠道反馈也是最悲观的时候，已经平稳度过。随着暑期到来、升学宴等密集开展，以及下半年中秋国庆旺季到来，大众消费依然有较强的引领作用，商务消费也有望随着政策推动开始企稳回升。叠加回补高基数消失，预计实际消费以及渠道反馈都将呈现好转趋势。
短配超跌品种，中长期配置产业龙头。短期反弹推手仍然是预期纠偏，短期反弹以前期超跌为宜，如超跌的二线次高端。中长期思考，今年消费基本面体现出明显的“第一品牌”属性，品牌表现较为分化，消费者对新品牌和小品牌接受度下降，分化元年，我们认为中长期建议把握细分板块（细分市场、细分价格带）龙头。另外消费分级带来的下沉市场机会仍值得关注。
白酒继续推荐高端战略性配置位置（五粮液、山西汾酒、贵州茅台），弹性品种加推有望突围二梯队品牌的珍酒李渡；继续推荐战略坚定、执行力强的古井贡酒，推荐发展动能充分的老白干酒。食品继续推荐新渠道放量的高成长标的甘源食品，管理有望改善赋能的中炬高新，加推港股保健品业务被低估的H&H国际控股、有望触底反弹的高股息龙头中国飞鹤，关注低预期低估值的白马龙头伊利股份、洽洽食品。
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。