半岛电子上游主要是活体交易。可以去宠物店购买，或者朋友家的猫下崽了，领养一只，甚至收养流浪动物。中游包括各类宠物食品和产品的生产售卖，下游则包括各类宠物服务，比如宠物美容、宠物医疗、宠物婚丧等
据《中国宠物行业白皮书》数据，2021 年我国城镇宠物(犬猫)行业规模 2490 亿元，其中宠物食品行业市场规模为 1282 亿元，占比为 61.4%，过去十年复合增速达 26.3%，高于宠物行业 25%的增速水平。
宠物食品具有高复购性，每天都得吃，吃完就要买；高粘性，有的宠物吃习惯了一种品牌的主粮，换成其他品牌，可能吃不习惯或者不爱吃，所以顾客一旦买了某个品牌的主粮，就可能一直购买该品牌。
与玛氏、雀巢等国际巨头相比，国内宠物食品企业的知名度还有市场认可度都偏低。2021年中国宠物食品行业CR10为24%，美国市场CR10为84%，日本CR10为87%。成熟市场龙头企业的市场占有率非常高，中国整个宠物食品行业还处于快速发展阶段，集中度比较低。
2021年中国家庭养宠渗透率，一线%，二三线%，但是东亚国家日本只有21.5%。我们暂时还不能参考美国渗透率，这样太乐观了，美国人均GDP6.3万美元，我们才刚达到1万美元。但是一线%，二三线%还是很有希望。
以前猫狗主要当作工具使用，猫抓老鼠，狗看门，吃的也是剩饭剩菜，生活条件所限。现在宠物更多的是一种陪伴，很多养宠的人会将宠物看成家庭的一份子，养宠的标准在提高。年轻人自己都懒得做饭，靠外卖解决，所以宠物主粮的渗透率只会越来越高。
目前国内宠物食品渗透率才20%，美国和日本都接近90%，所以量上还有很大的空间。
价格上国内每年户均消费宠物食品1500元，美国3500元，日本3000元，提升空间不是很大。目前不管是人均GDP还是人均收入，与发达国家差距比较大。只有当人们的收入提高了，在宠物的花费才会提高。
我国宠物食品企业大多以OEM/ODM 代工起家，主要靠为海外头部品牌生产加工获利，盈利空间较为有限。例如，乖宝原为雀巢代工厂，2014 年开始以自主品牌“麦富迪”开拓国内市场，2021 年乖宝自有品牌营收达 13.3 亿元，占公司总营收 52%左右，过去三年 CAGR 达到 37%，连续多年为天猫宠物食品销量榜单行业第一；佩蒂为全球咬胶产品龙头公司，由 OEM 转型为 ODM 模式，并聚焦打造自主品牌“好适嘉”、“爵宴”等；中宠以海外 OEM 起家，2012 年开始发展“顽皮”、“真致”等自主品牌。
中宠和佩蒂两家国内上市的公司，毛利率只有20%左右，净利率只有可怜的5%。代工真不赚钱，被压榨得太狠。所以现在很多国内产商开始发力电商渠道，电商渠道的毛利率有60%左右。但是电商渠道占比还是较少，只有大概8%，市场份额主要还是经销和OEM。
2021年产品结构：零食19.8亿占比69%，罐头4.75亿占比16%，主粮3.06亿占比只有11%。境外收入占比73%，国内占比24%。
看过去5年的PE，估值中枢60倍，目前市值66亿。假设2024年3亿净利润，估值20倍，基本与现在持平；估值30倍，差不多90亿，涨幅接近50%；估值40倍，市值在现在的基础上翻倍。
中宠90亿市值应该还算比较合理，主要看中的是整个行业还处于成长期，市场集中度低，且上市公司不多，可选标的少。当然隐忧也不少，日本伊藤株式会社减持150万股；副总经理离职；收入主要在境外，贴牌生意净利低，赚的辛苦钱，在国内品牌认知度不高。
新瑞鹏要上市了。宠物的生意其实还不错，不管是医疗还是食品，和人不一样，宠物的医疗有点“伪”刚需，人生病了， 哪怕倾家荡产也要去治；宠物生病了，如果主人觉得不划算，可能就直接放弃。我见过太多。宠物食品是高频刚需，吃完了就要买；有一定的品牌忠诚度，一旦宠物吃习惯了某种粮食，不会轻易更换。但是可惜的是，目前国内大部分企业都是代工，自有品牌比较弱，比如中宠。但是目前没有更好的标的，所以我还是配置了部分仓位。
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