畜禽景气分化，生猪养殖亏损拖累农林牧渔整体业绩。预计申万农林牧渔重点跟踪的行业上市公司2023 年中报合计实现归母净亏损74.62 亿元，同比减亏8.7%（行业数据为跟踪样本上市公司合计数，下同）。畜禽行业景气有所分化，其也是板块业绩变化之主因。猪价延续低迷态势致使生猪养殖行业上市公司陷入亏损，预计23H1 合计实现归母净亏损93.66 亿元，但同比减亏5.3%。重点公司业绩增速前三：仙坛股份（+1111.6%，0.24 元/股）、圣农发展（+530.2%，0.34 元/股）、雪榕生物（+271.3%，0.34 元/股）。
生猪养殖：行业“供给充裕，消费平淡”致使猪价低迷，预计上市公司业绩仍呈现不同程度亏损。23H1 生猪养殖企业出栏量继续增长：12 家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪6960.5 万头， 同比+11.1%；其中，牧原股份出栏3026.5 万头，同比-半岛电子3.2%。但行业供过于求，猪价延续低迷：前期上游产能增加，传导至生猪供给增加；叠加传统季节性淡季下的疲软消费，猪价呈现低位震荡态势：23H1 全国外三元生猪均价为15.10 元/kg（农业农村部数据；但同比上涨3.9%，部分企业减亏亦与此相关）。饲料原料价格维持高位导致生猪养殖成本高位难降，养殖场户23H1 持续亏损：23H1 自繁自养生猪与外购仔猪养殖平均亏损为300.41、341.86 元/头（Wind），亏损时间达两个季度。预计重点跟踪的生猪养殖业上市公司合计实现归母净亏损93.66 亿元，同比小幅减亏。其中牧原股份23H1 预计实现归母净亏损27.88 亿元，同比明显减亏（22H1 亏损66.84 亿元）。
肉鸡养殖：白鸡景气底部回暖，但Q2 表现有所分化；黄鸡仍陷亏损。23H1 白羽肉鸡行业景气底部回暖。
在海外引种受限的背景下，行业上游供给趋紧的预期逐步发酵，父母代种鸡价格高涨，商品代鸡苗价格底部回暖。23H1 上游父母代种鸡销售均价57.6 元/套，同比+151.7%；中游商品代鸡苗销售均价3.84 元/羽，同比+111.8%；下游鸡肉销售均价11.4 元/kg，同比+11.3%（畜牧业协会禽业分会）。在此背景下，预计白羽肉鸡板块23H1 整体业绩实现高增，但Q2 表现有所分化。商品代鸡苗价格季节性回落，但毛鸡养殖成本下行，预计23Q2 下游企业业绩环比改善，中上游企业，尤其是主营商品代鸡苗的企业业绩环比明显下滑。
预计圣农发展2023H1 实现归母净利润4.25 亿元，同比扭亏（22H1 亏损0.99 亿元）；预计益生股份23H1实现归母净利润5.7 亿元，同比扭亏（22H1 亏损3.7 亿元）；预计仙坛股份23H1 实现归母净利润2.04 亿元，同比+1111.6%；预计民和股份23H1 实现归母净利润-0.4 亿元，同比减亏（22H1 亏损2.97 亿元）。
黄羽肉鸡方面，在猪价持续低迷与活禽消费场景受限的背景下，23H1 黄鸡价格景气仍然较差。2023 年上半年，全国黄羽肉鸡中速鸡销售均价13.3 元/kg，同比-5%（新牧网）。预计立华股份23H1 实现归母净利润-5.9 亿元，同比-280.9%。
宠物食品：海外订单恢复，国内业务稳健，预计23Q2 业绩明显改善。2023 年3 月起，中国宠物食品出口开始环比改善，3-5 月，人民币口径下中国宠物食品出口金额分别环比+64.5%、+2.2%、-2.7%，宠物食品出口量分别环比+55.2%、+3.5%、+2.9%（海关总署）。预计23Q2 宠物食品企业出口业务业绩有明显改善。与此同时，23 年5 月起，美元兑人民币持续升值，汇率由6.8 一度冲高至7.3（Wind），宠物食品出口业务收入主要以美元结算，预计23H1 将产生汇兑收益增厚相关上市公司业绩。预计中宠股份23H1 实现归母净利润0.94 亿元，同比+37.5%，其中23Q2 预计实现归母净利润0.78 亿元，同比+74.3%。
动物疫苗：23Q2 动保企业盈利预计延续改善态势。养殖亏损加深，但仔猪价格尚处高位，23Q2 养殖场户免疫频次或并未受到明显影响。畜禽存栏的增加带来疫苗需求的增长，动保企业盈利或延续修复性增长态势。
普莱柯23H1 大单品销售量明显增长，加之费用率下降的贡献，我们预计公司23H1 实现归母净利润1.19亿元，同比+48.3%。
其他子行业：饲料：行业需求底部回暖，养殖业务与原材料价格变动扰动业绩。2023H1，伴随畜禽存栏的增长，饲料行业需求底部回暖。据饲料工业协会，23H1 全国工业饲料总产量14930 万吨，同比+7%。预计饲料企业主业销量稳健增长，但原材料成本的波动（尤其是以鱼粉为主要原料的特种水产饲料）与养殖业务景气的变化，成为影响业绩变动的主因。 预计海大集团23H1 实现归母净利润13.5 亿元，同比+47%。
预计天马科技23H1 实现归母净利润-2500 万元，同比-116.6%。食用菌：23H1 高增无忧，受季节性影响，预计23Q2 陷入亏损。经历了21-22H1 的持续低迷之后，工厂化金针菇行业产能有所去化，叠加23H1 餐饮需求恢复后需求端拉动，金针菇价格底部反转，带动相关上市公司业绩高增。具体来看，23H1 金针菇销售均价6.74 元/kg，同比+25%；23Q2 金针菇销售均价5.27 元/kg，同比+6.5%，环比-35.9%（据食用菌商务网）。预计雪榕生物23H1 实现归母净利润1.73 亿元，同比+271%，预计单Q2 实现归母净利润约-5000万元，同比减亏（22Q2 亏损1.58 亿元）。
风险提示：养殖相关企业成本控制不及预期；主要产品销售量不及预期；养殖疫情风险等。