华泰证券农林牧渔23Q2前瞻：布局生猪产能去化 关注后周期、种业板块的盈利增长
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计23Q2后周期板块/种子板块整体呈盈利同比增长趋势。海外去库压力持续消化背景下，宠食板块23Q2盈利同比降幅或收窄。生猪养殖板块受猪价磨底影响，23Q2同比、环比均可能增亏。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或将带动全国能繁母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。建议关注生猪养殖产能的持续去化，关注后周期、种业板块的盈利增长。
23Q1-23Q2猪价下行趋势明显，仔猪价格仍处3年来较低水平。受生猪价格持续磨底影响，预计生猪养殖板块23Q2同比、环比均可能增亏。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或将带动全国能繁母猪产能去化的持续甚至加速。
产能结构呈现散户去化明显加快，规模企业小幅去化趋势。上市公司成本分化加剧，建议关注低成本、稳健扩张的龙头企业。
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饲料：1)量：受低基数效应及当前能繁母猪存栏数维持高位影响，23Q2饲料行业产量有望修复;2)利：原材料降价推动下23Q2饲料价格高位回落，成本下降有望带动公司饲料业务毛利率及吨毛利提升。主业量利齐增或推动23Q2饲企盈利改善。
动保：动保销售受下游养殖影响较大，23Q2虽然猪价持续磨底、养殖亏损有所加深，但仔猪4~5月未明显掉价，部分养殖户在23Q2初期对于下半年猪价仍存一定信心，养殖亏损或未明显冲击养殖户免疫、用药行为，23Q2动保企业盈利或延续修复态势。关注国内非瘟疫苗的研发进度，预计其一旦获批生产，或可带动行业扩容、龙头先发增长的技术红利。
二季度通常为种业经营淡季，但受益于玉米种子高景气、水稻业务竞争力持续提升等因素，预计23Q2种子板块盈利具备同比向好趋势。2023年以来几大主粮价格均呈现整体高位震荡、有所回落趋势，但考虑到种业拐点一般滞后于粮价，2023/24年度种业高景气仍有望持续。
后续关注转基因玉米在国内的商业化推进，预计品种审定号的下发或为商业化“信号弹”、有望带动玉米种业市场规模的扩增和格局的洗牌。
受海外去库压力逐步削弱及电商平台618大促活动内国产品牌表现亮眼推动，23Q2宠食板块盈利同比降幅或将收窄。海外方面，人民币口径下2023年1月至4月我国宠物食品出口额同比降幅呈收窄趋势、5月有所波动。
海外去库或将接近尾声，头部公司23Q2出口业务可能改善。国内方面，618大促活动内宠物品类表现突出，预计23Q2宠食板块有望迎来盈利拐点。
畜禽价格表现/上市公司的生猪出栏量/粮食价格表现不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，农业支持政策力度不及预期等。